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动态点评:速冻面点行业龙头鲜食业务逐步推进

作者:大庄家彩票发布时间:2019-04-09 19:45

  业绩回顾:公司 2018H1 实现营收 30.78 亿元,同比增加 8.35%,归母净利润 0.82 亿元,同比增加 12.83%,归母扣非净利润 0.69 亿元,同比增加 20.22%;销售毛利率 34.83%,销售净利率 2.67%;;其中 Q2 实现营收 12.60 亿元,同比增加 9.37%,归母净利润 0.54亿元,同比增加 16.51%,归母扣非净利润 0.43 亿元,同比增加30.69%,销售毛利率 36.2%,销售净利率 4.3%

  龙头效应明显,市场份额多年居行业第一。经过多年的品牌培育,在发展三全的主品牌“三全”、“龙凤”的同时着力培育“三全凌”、“三全状元”、“面点坊”、“龙舟粽”、“果然爱”、“三全私厨”等副品牌,公司品牌在消费者心中树立了良好的口碑和企业形象,赢得了消费者的普遍信赖和认可,拥有了庞大的具有相当品牌忠诚度的顾客,市场份额多年位居行业第一,市场占有率高达 32%。公司在速冻水饺、速冻汤圆、速冻馄饨、速冻粽子、速冻包子、常温米饭等多种主食产品的基础上,不断开发新的系列和品类,进一步丰富了产品线

  整合龙凤、商超渠道冲击严重、产品创新三因素,导致公司净利率维持低位。2013 年以来,公司净利率一直维持在 1%-3%的位置,主要原因有:1)龙凤亏损。2013 年公司收购龙凤 100%股权,大大提高了公司的市占率, 以期实现优势互补和资源共享。收购后公司采用双品牌运作模式,但前期龙凤亏损,致使公司业绩下滑严重。2)商超渠道冲击严重。 受制于新零售模式的兴起,商超模式冲击严重,整体来看商超速冻面积越来越少,利润率不断降低。3)产品创新尝试初期,费用投放较高,消费者认知需要时间,导致公司费用投放效率不高

  鲜食业务逐步推进,2B 及便利店合作望成公司新增长点。2014 年公司推出三全鲜食,以鲜食机作为平台推广鲜食业务,打造餐桌文化;近两年,受益于餐饮行业高增长及行业愈发规范化,公司逐渐加强2B 端合作,采用“中央厨房”模式为餐饮企业供货。此外,公司加强与全家、罗森等便利店合作,凭借规模优势为其提供冷藏半成品,应对快速崛起发展的新零售概念下的便利连锁市场

  盈利预测和投资评级:给予“增持”评级。预计 2018-2020 年 EPS分别为 0.12 元、 0.14 元、 0.17 元,对应 PE 分别为 56X、 45X、 39X,公司为速冻米面行业龙头, 整合龙凤、商超渠道冲击严重、产品创新三因素,导致公司净利率维持低位,但鲜食业务逐步推进,2B 及便利店合作望成公司新增长点,给予公司“增持”评级

  风险提示:食品安全事件;市场拓展不确定性;新品销售不达预期;经济环境下行

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