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速冻丸子安井、海欣、惠发……如何在A股“烫”

作者:大庄家彩票发布时间:2019-02-28 12:31

  目前A股市场以火锅鱼丸、肉丸为主营产品的三家上市公司,海欣食品、安井食品、惠发股份合计市值约200亿

  扣除三家壳价值约90亿,加上整个行业5%左右净利率测算,若按20倍PE估值,其总共对应的收入规模应在110亿。三家截至2017年报合计净利2.5亿左右。目前来看,三家的火锅丸子在A股资本市场上依然高估

  回顾速冻食品产业历史,与两个国家有关。最初起源于1920年代的美国,60、70年代步入稳定增长阶段。后来在欧洲和亚洲快速发展。二战之后,日本速冻食品快速兴起,建立起现代工业化生产体系,经历1955-1975年快速成长之后稳定增长,目前处于行业成熟期

  产业转移到中国,是从1991-1998年。这是一个捡金时代,企业以台资或台资背景为主, 比如代表企业海霸王等,销售局限在福建、广东一带,主要用于火锅配菜,定位为价格较高端小众产品,仅供酒店等高端消费群体食用。相当于进口食品特供消费,分销渠道也很分散

  1998-2000年间,中小民营企业开始大量介入,国内本土势力崛起。比如福建的安井食品、海壹食品、海欣食品等,销售从沿海向内陆渗透,仍以火锅配菜为主。这个阶段的丸子产业基本处于放量补量时期,大量同质化产品出现,价格战频发,分销渠道尚未完全建立体系

  进入到2001-2005年,渠道开始为王,市场迎来细分,比如鱼丸、肉丸,以及水饺汤圆等面米产品领域,质量开始变得重要,品牌效应初步显现。2006年以后,产业格局基本稳定。大的龙头企业,逐步步入上市周期,区域型地头蛇及小作坊式小散户,面临被并购或者淘汰出局。根据安井食品招股书数据,2010年鱼丸、肉丸为主的火锅料制品市场销售规模已达160亿元,占整个速冻食品市场31%

  目前,整个A股上已有三家丸子企业:福建安井食品、海欣食品,以及山东的惠发股份

  福州海欣食品,三次冲击IPO,终于2012年登陆中小板。实际控制人滕氏家族自1903年从传统手工作坊开始卖鱼丸,四辈子专卖鱼丸世家;山东惠发股份,三次冲击IPO,最终于2017年登陆主板。根据公开资料,三家丸子的上市之路,皆是坎坷。每次都踩在A股的熊底,A股每次熊底又爱停发IPO

  为蹭创业板2009年10月首次开板大戏热点,腾氏家族2008年引进劲霸男装扛把子洪式家族创投,操刀上市事宜,2009年11月提交上市材料,看过会企业动向,小黑屋里掂量下丸子质地,大概上错板了,旋即主动撤回。不过,最为关键的影响,应是爆发于2008年的三聚氰胺毒奶粉事件,激起全社会对于食品安全的关注,以及政府对于食品行业监管加强,导致了资本市场对于食品企业的选择性低视

  海欣食品欲成丸子第一股,迅速传遍丸子圈。丸子圈各大企业动作频频,各大机构成为一时座上宾,上下为上市而滚动不停

  2010年11月,海欣食品重拾上市大旗,闯关中小板,但家族企业的管理、公司治理,以及关于财务数据的质疑,不绝于声。虽然上会,但证监会十动然拒,二度被否

  此时的资本市场已经一熊熊一窝。全盘指数从2009年8月开始,一路下跌,已连续3年成主要经济体表现最差,而2008金融危机后的欧美股市却连创新高,2012年11月-2013年12月,A股迎来第八次IPO暂停。为给市场一个交待,监管层开展号称史上最严IPO财务大检查,以挤干拟上市公司财务“水分”

  这段日子,丸子圈憋着劲,抢丸子上市第一股的帽子。在媒体公开质疑海欣带病IPO欲割韭菜的负面舆论下,借助劲霸家族的公关能量,腾氏家族终于抢在IPO暂停之前,加冕丸子第一股王冠

  而为了上市早已完成股改、财务洗澡的安井食品,各种上市姿势早已躺好,就等委员们一锤定音。其控股股东国力民生按捺不住了,看看闽福发扶不起阿斗一般的主营业绩,折腾近8年仅剩30亿市值了,为提振各路韭菜信心,2012年阳春未至,筹划将安井食品注入闽福发

  踞守山东的肉丸子惠发股份,正在加紧各路包装,冲击A股。2012年6月股改落定,惠发完成上市辅导,递交了上市申请书,在IPO事实性暂停的当时,苦等一年的惠发,于2013年5月进入21家终止审查申请企业名单。这一停,就是4年。2017年4月,再次闯关。这一次,苦心人天不负,过审。不愧是经济学家牌“割韭机”,事后表明,安井丸子的上市梦,从未了过,其在2014年牛市氛围刚起,即提交上市申请,注入闽福发不过是一出投资者预期教育的完美演绎

  深入产业经营内在肌理层面,三家丸子企业在产品结构上,已然各自建构起在各自细分领域的前线阵地。预示着,未来的丸子圈,想要加入战局的新军,除非拥有强大资源调度和资金双面能力,产品线、品牌、渠道、供应链、资本,缺一不可,才能站稳一方根据地

  在产品品类结构上,安井食品拓展性最强。惠发与海欣,几乎仅靠肉丸和鱼丸,坚持一招鲜吃遍天的产品战略。在未来成长性想象空间上,安井食品更具优势

  从2011年到2017年,三家对于新品研发投入占比营收上,惠发股份常年维持在3%以上;在研发费用绝对投入上,惠发股份七八百万,海欣食品1500万左右,安井食品最高,达到5000万以上;在研发人员配备上,安井食品同样处于老大地位,达到近300人规模,比另外两家更注重食品新品类产品线的拓展

  在竞争格局上,以水饺、汤圆、馒头等米面制品为主的三全和思念占据绝对市场份额,但在丸子领域,鱼丸和肉丸依然未形成清晰市场格局,一统全国市场的全国品牌还未真正出现

  目前主要竞争格局为“南福建北山东”,加上广东、 浙江等沿海省份,构成行业重点生产区域,区域性特征明显。南方以安井食品、海霸王、海欣食品等为代表,主要生产鱼丸、贡丸等;北方速以惠发股份为代表,主要生产畜禽类制品为主,如狮子头、鸡肉丸等

  在关键竞争要素的渠道模式上,以最先上市的海欣食品渠道为例,2008年之前,主要依靠传统的经销,即将产品卖断给经销商后,由经销商自行销售。2010年之后,新兴商超渠道,迎来更激烈抢夺。2008年之前,海欣食品只需派遣1名促销员,就能取得较好业绩,2009年安井食品等开始陆续进场,海欣食品根据淡旺季需求,需派遣2到4名促销人员进场

  在销售通路拓展上,三家依旧以TOB为核心,海欣食品在新渠道渗透上,更具领先性,其电商收入占比3%左右。受制于速冻食品对于冷链系统的依赖,未来行业销售渠道依然围绕经销网点为核心



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